Ни один здравомыслящий руководитель не хочет
разруш ил, свою компанию . Но неосознанно именно
это они и делают, отказываясь от инновационны х
п р о е кто в и всецело полагаясь на сущ ествую щ ие
возм ож ности. И неудивительно, ведь «стратегия»
и «финансы» — разные дисциплины, и в бизнес-шко-
лах их преподают порознь. Да, конечно, на занят иях
по финансовому моделированию профессора иногда
говорят о важности стратегии развития, а препо-
даватели стратегии время от времени напоминаю т
о необходимости повышать стоимость активов. Беда
в том, что мало кто объясняет взаимосвязь »тих двух
задач. Редкая компания не страдает от «раздвоения
личности», ведь за вопросы стратегии и финансов
обычно отвечают разные вице-президенты. Но реаль-
ная бизнес-стратегия зависит от выбора проектов для
финансирования, а раз так, то стратегия и финансы
должны идти рука об руку.
Показатель прибыли на акцию (EPS) тоже мешает со-
стоявшимся компаниям инвестировать в инновации.
Его считаю т основны м ф актором, ф орм ирую щ им
кури: акций, и следовательно, акционерную стоимость
предприятия. Гоп-менеджеры, изо всех сил стараются
улучшить этот показатель, вместо того чтобы думать
о долгосрочном ф инансовом здоровье ком пании.
Доходит до того, что они отказываются инвестировать
в инновации, которые не сулят мгновенной отдачи.
В чем же корень проблемы? Давайте вспомним тео-
рию, согласно которой интересы доверителя (владель-
цев предприятия) и доверенных лиц (менеджмента)
не всегда совпадают. И значит, если ф инансово не
заинтересовать менеджеров в повышении акционерной
стоимости (главной цели доверителя), то они займутся
чем угодно, только не этим — станут растрачивать ка-
питал на приглянувшиеся им проекты и позабудут об
экономической эффективности.
Саму идею несогласованности интересов владельцев
и наемных управленцев пропагандировали столь актив-
но, что в вознаграждении большинства топ-менеджеров
публичных компаний доля фиксированной зарплаты
стала ниже премии, которая зависит от динамики курса
акций — чуть ли не единственного, как теперь принято
считать, показателя эффективности работы корпорации.
Умом все понимают, что об успехе говорит и многое
другое: позиция на рынке, брэнды, интеллектуальный
капитал, долгосрочная конкурентоспособность. Но, увы,
людям свойственно отмахиваться от сложного и цеп-
ляться за одну универсальную цифру, которую к тому же
можно рассчитать для любого периода и использовать
для сравнения разных компаний. Таким индикатором
и стала EPS. А поскольку именно ее рост — основной
двигатель быстрого повышения цены акции, то менед-
жерам лично невыгодно делать инвестиции, которые
отрицательно на нее повлияют. Нередко вместо этого
на избыточные средства они выкупают акции своей
фирмы, что маскируется под «возврат денег акционе-
рам». Конечно, сокращение количества акций ведет
к значительному росту или даже скачку EPS, но от э то т
истинная стоимость предприятия никак не становится
выше. Наоборот, подобными трюками легко подорвать
его финансовое благополучие, ведь деньги можно было
бы инвестировать в прогрессивные технологии или в но-
вые продукты. Некоторые аналитики считают, именно
из-за жесткой привязки доходов наемных менеджеров
к цене акции они начали манипулировать цифрами,
и это, как известно, в начале 2000-х вылилось в громкие
корпоративные скандалы и судебные процессы.
Справедливости ради отметим, что повышенное вни-
мание топ-менеджеров к показателю прибыли на акцию
объясняется их заботой не только о своем кошельке,
но и о собственной репутации, которая тоже зависит
от курса акций компании и квартальной прибыли. Им
хорошо известно, что в глазах окружающих эти показа-
тели — единственное мерило успеха. Отсюда всеобщее
напряженное внимание: как рынок ответит на неожи-
данное изменение прибыли на акцию? Как правило,
биржевые котировки мгновенно реагируют на ее рост
и падение. Поэтому управленцы и не заинтересованы
в проектах, не приносящ их быстрого результата. На-
оборот, стратегия краткосрочной выгоды приносит им
Покатель EPS стал своего рода фетишем. Всеобщее
помешательство в последнее время обострилось еще
и вследствие активной скупки компаний с использова-
нием привлеченных средств (LBO). Падение биржевых
Март 2008
83
предыдущая страница 86 Harvard Business Review Russian 2008.03 читать онлайн следующая страница 88 Harvard Business Review Russian 2008.03 читать онлайн Домой Выключить/включить текст