Слиянии без иллюзий
прироста акционерной стоимости за счет слияний была
рекордно высокой за последнее десятилетне), но им все
еще есть над чем работать.
Ошибки н сфере слияния и поглощения многие
ученые объясняют самонадеянностью руководителей,
но мы, уже десять лет изучая психологический аспект
сделок, считаем, что это — лишь верхушка айсберга.
Недавно МсКшБеу провела опрос руководителей, кото-
рые в 19 ведущих американских компаниях отвечают
за слияния. Как минимум 30% рыночной стоимости
всех этих корпораций создано благодаря приобрете-
ниям новых активов. К одним из этих фирм рынок
проявил благосклонность — их котировки росли,
к другим — нет. Мы проанализировали ответы участ-
ников опроса и убедились в том, что самые разные
погрешности сознания — ошибки, допускаемые при
обработке информации и принятии решений, — про-
являются на каждом этапе процесса поглощения.
мы рассмотрим пять погрешностей сознания, которые,
как правило, проявляются во время due diligence. Мы
расскажем, как их преодолеть и таким образом избе-
жать их дорогостоящих последствий.
Установка на подтверждение собственной правоты.
Все мы невольно ищем подтверждения своим взгля-
дам, предположениям и пропускаем мимо ушей все,
что им противоречит. Эта общечеловеческая привычка
самую злую шутку играет с руководителями на этапе
предварительной экспертизы приобретаемого пред-
приятия. В результате этого анализа на свет должно
появиться заявление о намерении, содержащее фи-
нансовое предложение — некую вилку цен, — вполне
привлекательное, чтобы продавец захотел довести
сделку до логического конца. Именно эта очередность
событий — необходимость выдвинуть приемлемую
начальную цену — ставит все расчеты с ног на голову.
Поддается так: непредполагаемый синергетический
Ошибки в сфере слияния и поглощения многие
ученые объясняют самонадеянностью руководителей,
но мы считаем, что это — лишь верхушка айсберга.
Далее
Mi.i
увидим, что если руководители стараются
объективно анализировать свои умозаключения
и кон тролировать свои интуитивные реакции, то они
заключают более выгодные сделки. Но в этом случае
человек должен хорошо понимать, какие психологи-
ческие ловушки подстерегают его на том или ином
этапе принятия решения, и научиться обходить их
(см. врезку «Как в процессе слияния избежать опасных
“подвохов" сознания»).
Предварительная экспертиза: пять
психологических ловушек
Опаснее всего психологические ловушки, в которые
управленцы попадают на этапе прелнаригельного ана-
лиза
(due diligence)
предстоящей сделки. В частности,
потенциальный покупатель может невольно завысить
ценность приобретаемого предприятия и его важность
для будущего своей компании, составить чрезмерно
радужный прогноз экономии издержек при слиянии.
Кроме того, велика вероятность упустить из виду проб-
лему интеграции двух корпоративных культур, сч е т,
ее второстепенной и несложной. В этом разделе статьи
эффект определяет цену, что было бы правильно,
а письмо о намерениях устанавливает, каким должен
быть этот эффект. В итоге представление покупателя
о сделке искажается еше до того, как он соберет и про-
анализирует полную достоверную информацию.
Назначая цену, инициаторы сделки исходят из
аналогии — средних сроков окупаемости при по-
купке схожих предприятий той же отрасли, — а не
из серьезного анализа конкретной сделки. Скажем,
в 2003 году Career Education Corporation (CEC) запла-
тила за Whitman Education Group $245 млн — сумму,
превышающую ее годовую операционную прибыль
в 14 раз (хотя обычно в индустрии образования наз-
начают цену, предполагающую окупаемость инвес-
тиций за шесть-восемь лет). Свою цену руководители
СЕС объясняли тем, что теперь высокие цены в их
отрасли станут нормой. Это рассуждение (которое
никак нельзя считать обоснованием цены) объясняет,
почему решено было заплатить высокую цену. Однако
из него вовсе не следует, что такую цену надо было
платить. Впоследствии стоимость акций в отрасли
упала до рекордно низкой отметки.
Дэн Ловалло (Don lova Но; don [email protected] mckinsey.com) — преподаватель школы Гиннеса Университета
Западной Австралии (Перт), советник McKinsey & Company; его статья «Delusions o f Success: How Optimism
Undermines Executives' Decisions
»
была опубликована в HBR в июле 2003 года. Патрик Нигера (Patrick Viguerie;
[email protected]) — директор McKinsey (Атланта, штат Джорджия). Роберт Юленер <Robert
партнер McKinsey (Западное побережье США). Д ж он Хорн (John Horn;
консультант McKinsey (Вашингтон).
72
Harvard Butine» Review Россия
предыдущая страница 75 Harvard Business Review Russian 2008.03 читать онлайн следующая страница 77 Harvard Business Review Russian 2008.03 читать онлайн Домой Выключить/включить текст