Сопоставление портфельных стратегий
И публичные компании, и паевые фонды управляют инвестици-
онными портфелями, однако решения о том, какие предприятия
должны входить в эти портфели и почему, они принимают, руковод-
ствуясь совершенно разными принципами. Публичным компаниям
нужно лучше понимать весь спектр существующих инвестиционных
стратегий, чтобы выбрать оптимальную.
Управляющий портфелем может выбрать один из трех методов
создания стоимости: просто инвестировать с умом; инвестировать
в компании и влиять на их управление, заставляя руководите-
лей улучшать финансовые показатели; инвестировать, влиять
и создавать синергетические связи между входящими в портфель
предприятиями. Состав портфеля зависит и от планов владельца
или инвестора: активы приобрета-
ют. чтобы перепродать в кратко- или
среднесрочной перспективе (такой
стратегии, как правило, придержива-
чтобы оставить в собственности на
долгий срок (стратегия большинства
публичных компаний).
Поиск синергетических связей —
вот что определяет общую стратегию
публичных компаний, а зачастую и
планы будущих поглощений. Одна из
компаний, которая умеет покупать
активы и получать долгосрочный си-
нергетический эффект, — Procter &
Gamble. Понятно, что ей нет смысла
сначала интегрировать приобретенный
бизнес, а потом вдруг продавать его.
Диверсифицированная компания
Уоррена Баффета Berkshire Hathaway
увеличивает акционерную стоимость
просто благодаря тому, что инвести-
рует по-умному. Как и P&G, Berkshire
покупает, чтобы сохранить. Но. в от-
личие от P&G, ничто не заставляет ее
прочно удерживать приобретенные
активы, ведь успех ее инвестиций не
зависит от долгосрочного синергети-
ческого эффекта. В своем пособии для
руководства Berkshire Hathaway Уоррен
Баффет и сам признает, что покупка
с целью сохранить наносит урон финан-
совым показателям компании. Чтобы
оставаться приманкой для инвесторов,
предприятия трупы Berkshire вынуждены обгонять рынок не пять
и не десять лет, а всегда! Даже для «мудреца из Омахи» — гениального
Уоррена Баффета — это просто подвиг.
Давайте сравним стратегию Berkshire Hathaway со стратегией
инвестиционных фондов. Индексные инвестиционные фонды, на-
пример Vanguard S00 Index, скупают активы, чтобы их удерживать,
но они играют наравне с рынком, а не обгоняют его. Активные
взаимные фонды, которые стремятся обойти рынок (например,
фонд Magellan, учрежденный компанией Fidelity), следуют гибкой
стратегии, а иногда — принципу покупки для перепродажи.
На этом подходе основана и работа так называемых событийных
инвесторов вроде Pershing Square и других хеджевых фондов.
Они скупают акции компаний, в которых ожидаются некие события,
например слияние или выделение актива, что потенциально уве-
личивает акционерную стоимость. Они с самого начала планируют
сбросить акции и зафиксировать прибыль, как только произойдет это
событие. Такие фонды обычно активно вмешиваются в управление
компаниями, заставляя их выполнить намеченные действия с акти-
вами. Переиграть рынок, не вмешиваясь в управление компаниями,
трудно, поэтому появляется все больше активных инвесторов.
Хеджевые и взаимные фонды должны поддерживать высокую
ликвидность собственных акций, а значит, не могут осуществлять
инвестиции, которые принесут успех только при полном контроле
над публичной или частной компанией. В таких проектах сохраняют
уверенное преимущество фонды прямых инвестиций (примером
могут служить фонды, управляемые KKR), которые готовы жертво-
вать собственной ликвидностью.
Некоторые публичные компании с диверсифицированными
активами, скажем General Electric, подобно фондам прямых инвес-
тиций покупают перспективные активы, чтобы улучшить их работу,
непосредственно включившись в управление ими. Важно, что фон-
ды покупают с намерением перепродать, а открытые акционерные
компании — сохранить. Новейшую тенденцию — увеличение
количества фондов прямых инвестиций и сокращение числа кон-
гломератов — можно рассматривать как доказательство того, что
стратегия фондов прямых инвестиций более жизнеспособна.
Публичные компании приобретают новые активы, чтобы долго сохранять их
в своем владении. Тем самым они упускают возможности, которыми не преминут
воспользоваться инвесторы, ориентирующиеся на более короткие сроки.
Покупка для
перепродажи
Гибкая
стратегия
Покупка для
сохранения
Небольшие
возможности для
инвестиций
Активные взаим-
ные фонды
Magellan
Индексные иивестфонды
Vanguard 500 Index
Публичные компании
Berkshire Hathaway
Инвестировать
Хедж-фонды
Pershing Square
Фонды прямых инвестиций
KKR
Публичные компании
General Electric
Инвестировать
и активно влиять
Нет
перспективы
инвестиций
Публичные компании
Procter & Gamble
Инвестировать, активно
влиять и получать синер-
гетический зффект
предыдущая страница 97 Harvard Business Review Russian 2007.10 читать онлайн следующая страница 99 Harvard Business Review Russian 2007.10 читать онлайн Домой Выключить/включить текст