С е кр е тн а я стр а те ги я ф о н д о в п р я м ы х и н в е с т и ц и й
• ПЕРСПЕКТИВЫ
Если раньше фонды пряных инвестиций покупали отдельные подразделения публичных
компаний. то теперь они переключились на корпорации е целой.
Процентное соотношение разных типов активов, приобретаемых
фондами прямых инвестиций, в сделках стоимостью более $1 млрд
Типы приобретений
Прочее
Государственные
компании
■ Дочерние предприятия
частных компаний
Активы фондов
■ Независимые
частные компании
Я Публичные
компании целиком
Я Дочерние предприятия
публичных компаний
Источник: Dealogic
’ Первая половина года
юридические и нормативные огра-
ничения, например, у компании по
развитию бизнеса лимитирована
возможность покупать публичные
ком пании и привлекать заемные
средства, что опять же делает их
менее конкурентоспособными по
сравнению с фондами прямых ин-
вестиций, по крайней мере при
крупных поглощениях в США.
После того как налоги выровня-
лись, на европейском ры нке пог-
л ощ ени й появи л ось нескол ько
новых игр о ко в из числа зарегис-
трированны х на бирже. Крупней-
шие из них — французские фирмы
W endel и Eurazeo достигли высо-
ких результатов, покупая активы.
Средняя внутренняя ставка дохода
на инвестиции Eurazeo за послед-
ние пять лет, после перепродажи
Terreal, Eutelsai и Eraikin, составила
53%. (В СШ А, где и частные компа-
нии, и частные партнерства могут
сами выбирать схему налогообло-
жения, одна из наиболее быстро
развивающихся частных инвести-
ционны х ф ирм, P latinum Equity,
поднялась, скупая подразделения
публичных компаний.)
От появления на ры нке публич-
ных ко м п а н и й , которы е см о гут
наравне с фондами прямых инвес-
тиций покупать, преобразовывать
и продавать предприятия, выигра-
ют и инвесторы. Ведь, в отличие от
акций публичных ком паний, для
пая в фонде прямы х инвестиций
характерна низкая ликвидность
и высокая степень риска (из-за ин-
тенсивного привлечения заемных
средств). Более того, ннвесгор фон-
да не может контролировать, как
используются его деньги. В качест-
ве компенсации за риск пайщ ики
были 6i.i вправе рассчитывать на
высокую прибыль. Но это далеко
не всегда так: в целом, за долгий
период учета, средняя норма дохо-
да пайщиков не сильно отличается
от общей доходности ф ондового
рынка.
Зам етим , что менеджеры
фондов прямы х инвестиций
получают очень высокое воз-
награждение даже при м ини-
мальном объеме первоначаль-
ных инвестиций. Им платят за
привлечение средств, управле-
ние ими и за рекламирование
преимуществ фонда. По усло-
виям контракта с фондами им
отходит сущ ественная часть
валовой пр и б ы л и — о ко л о
30%, и это кроме дохода от их
личны х инвестиций в «свои»
фонды. Вероятно, публичные
ком пании, избрав стратегию
п о ку п ки для перепрод аж и,
см огут предлож ить инвесто-
рам более выгодные условия.
Н о откуда взяться больш о-
му количеству ко н кур е н то в
фондам прямых инвестиций?
Д аж е призн авая п р и в л е ка -
тельность их стратегии в прин-
ципе, сегодня лиш ь н е м н о -
гие из кр уп н ы х публ ичны х
ком паний — промышленных
или из сферы услуг — готовы
следовать ей. Их инвесторы
отнеслись бы к этому с недоверием.
Да и руководители корпораци й
вряд ли согласятся сделать управле-
ние ннвесгициями одним из своих
приоритетов. Все дело в разнице
менталитета: партнерами фондов
прям ы х ин вестиц ий становятся
люди, прежде работавшие в инвес-
тиционных банках, они умеют тор-
говать, в отличие от большинсгва
корпоративны х топ-мснеджеро»,
в прош лом — начальников струк-
турны х подразделений, которые
скорее умеют руководить людьми.
Несколько проще стратегию по-
куп ки для перепродажи освоить
публ ичны м ф инансовым ком па-
ниям . Судя по прим еру W endel
и Eurazeo, перейти па методы управ-
ления, характерны е для фондов
прямы х инвестиций, легче инвес-
тиционным компаниям.
Гибкое отношение к своим акти-
вам. Гибкая стратегия может по-
казаться крупны м предприятиям
пром ы ш ленности и сферы услуг
Октябрь 2007
95
предыдущая страница 96 Harvard Business Review Russian 2007.10 читать онлайн следующая страница 98 Harvard Business Review Russian 2007.10 читать онлайн Домой Выключить/включить текст