Секретная стратегия фондов прямых инвестиций • ПЕРСПЕКТИВЫ
(см. врезку «Новые цели фондов
прям ы х ин ве сти ц и й » ). Это пос-
тавило перед ним и новые задачи.
М ногие публичные компании уже
улучшили все, что можно было лег-
ко улучшить: финансовые показате-
ли повысились благодаря примене-
нию более эффективных методов
управления или более активному
вмешательству хеджевых фондов.
Н априм ер, инвестор-хедж-ф онд
открытой акционерной компании
может, не покупая ее целиком, ока-
зывать влияние на совет директо-
ров — заставлять его продавать
бесполезные активы или распро-
странять среди акционеров акции
непроф ильного подразделения.
Вообще, если фонд прямых инвес-
тиций приобретает всю публичную
компанию, то, чтобы улучшить ее
показатели, ему н уж н о гораздо
больше знаний и сил, чем при по-
купке отдельного ее подразделе-
ния. В 1999 году, когда фонды пря-
мых инвестиций KKR и GS Capital
Partners (подразделение Goldman
Sachs) выкупили у Siemens ее ком-
панию W incor N ix d o rf по произ-
водству банкоматов, они наладили
работу с действую щ им руковод-
ством N ixdorf и общими усилиями
выполнили план по увеличению
дохода и прибыли. Иначе действо-
вал консорциум в составе того же
KKR, фонда Bain Capital и инвести-
ционной компании Vornado Realty
Trust, купи вш и й в 2005 году сеть
м агазинов и гр уш е к Toys «R»Us:
были заменены все топ-менедже-
ры и разработана новая стратегия
развития компании.
М ногие предсказывают, что ско-
ро станет труднее находит», деньги
на приобретение крупны х ком па-
ний, потому что наступает период
вы сокой ставки реф инансирова-
ния и , значит, «деш евых денег»
больше не будет. Да и продавать
крупны е предприятия путем пуб-
личного размещения акций будет
сложнее, потому что все, что сейчас
покупается для перепродажи, вско-
ре выплеснется на рынок IPO и бир-
жа не сможет все это переварить.
Но даже если волна прямых ин-
вестиций на время схлынет, страте-
гия покупки для перепродажи по-
прежнему может многому научить
публичны е ком пании , и, значит,
им надо хорошо в ней разобраться.
Во-первых, поскольку фондам пря-
мых инвестиций приходится рано
или поздно продавать все прина-
длежащ ие им предприятия, они
не спускают с них бдительного ока
и постоянно стремятся улучшать
их операционные показатели. На-
против, в публичной компании не
так уж м ного внимания уделяют
приобретенным подразделениям,
если они работают пусть и не с вы-
дающимися, но с приличными по-
казателями. Кроме того, раз каж-
ды й объект прямы х инвестиций
под л еж и т л и кви д а ц и и в пользу
инвесторов при « ж и зни » фонда,
денеж ную прибыльность каждой
Как работают фонды прямых инвестиций: основные принципы
Ф
онды привлекают деньги организаций и состоятель-
ных частных лиц и вкладывают их в покупку и пред-
продажную подготовку предприятий. Когда объем
привлеченных средств достигает определенного уровня, компа-
ния — учредитель фонда закрывает его для новых вкладчиков
и все активы распродаются в течение заранее установленного
срока, обычно десяти лет. От успешности работы компании-
учредителя с предыдущими фондами зависит ее репутация
и возможность привлекать средства в новые фонды.
Фонды идут на некоторые ограничения, касающиеся исполь-
зования денег инвесторов. Например, контракт инвесторов
с фондом оговаривает максимальный размер инвестиций
в одно предприятие. Но, после того как инвесторы выделяют
деньги фонду, они, в отличие от акционеров публичной ком-
пании. практически не могут контролировать, как фонд ими
распоряжается. Консультативные советы по инвестиционным
вопросам есть у большинства инвестфондов, но у них меньше
полномочий, чем у советов директоров публичных компаний.
Директорами своих предприятий фонд обычно назначает
людей со стороны, а контролирует их деятельность через
своих представителей в советах директоров. Обычно фонды
прямых инвестиций настаивают на том. чтобы руководители
предприятий инвестировали в них собственные средства.
Это гарантирует их личную заинтересованность в успехе. При
продаже предприятия его топ-менеджеры получают крупное
вознаграждение — его величина увязана с размером прибыли
от продажи. Руководители предприятий фонда более незави-
симы, чем директора подразделений публичных компаний.
Представители фондов не слишком разбираются в тонкостях
отраслевого бизнеса, поэтому они дают советы, но напрямую не
вмешиваются в операционную деятельность предприятий.
При крупных приобретениях фонды берут за свою работу
с вкладчиков комиссию в размере 1.5— 2% от суммы управляе-
мых активов, плюс если рентабельность инвестиций достигает
установленной заранее величины. 20% от общей прибыли.
Поглощения, которые финансируются в основном за счет
заемного капитала, приносят большую прибыль и позволяют
фондам назначать высокую плату за свои услуги по управле-
нию инвестициями, поэтому фонды ищут компании, которые
есть смысл покупать «в долг». Чтобы финансировать затраты
на привлечение займа, фонды выбирают компании со ста-
бильным притоком денежных средств, которые не потребуют
высоких капиталовложений, вполне перспективны с точки
зрения роста и, самое важное, могут улучшить свои бизнес-
показатели а короткие или средние сроки.
Фонды и их компании-учредители — обычно частные
партнерства. В некоторых странах, особенно в США. это дает
им немало преимуществ по сравнению с публичными компа-
ниями: партнерства платят меньше налогов и на их работу
накладывается меньше ограничений.
Октябрь 2007
93
предыдущая страница 94 Harvard Business Review Russian 2007.10 читать онлайн следующая страница 96 Harvard Business Review Russian 2007.10 читать онлайн Домой Выключить/включить текст