П Е Р С П Е К Т И В Ы • С е кр е тн а я стр а те ги я ф о н д о в п р я м ы х и н в е с ти ц и й
не может завысить цену предложе-
ния, просто чтобы выполнить еже-
годный план по инвестициям.
Не менее важно, что у фондов
большой опы т продажи предпри-
ятий: они либо находят покупателя,
готового заплатить высокую цену,
либо успеш но проводят первич-
ное размещение акций. Стратегию
ликвидации каждого бизнеса они
разрабатывают попутно с его при-
обретением. П рогноз продажной
цены — самы й важ ны й ф актор
при оценке потенциальной сделки,
а после ее закл ю чени я п р о гн о з
постоянно уточняю т. Публичной
компании важно понять, умеет ли
она грамотно продавать крепкие
предприятия, и главное, хочет ли
она это делать.
Если вы ответили «да» на все
гри вопроса, вам пора выбрать оп-
тимальную стратегию управления
инвестиIтонны м портфелем.
Гибкая стратегия в целом пред-
почтительнее стратегии покупки
для перепродажи в чистом виде —
она позволяет вам основывать свои
решения на самом последнем прог-
нозе роста стоимости каждого из
ваших предприятий. Вместе с тем,
есть опасность «передержать» биз-
нес. В конце концов, чем меньше
«крутиш ь» активы, тем спокойнее
живешь. Более того, гибкую страте-
гию нелегко объяснить инвесторам
и даже своим менеджерам, возмож-
но, им будет трудно понять, какими
будут следующие шаги компании.
Мы полагаем, что сгратегия по-
куп ки для перепродажи с ее пос-
то я н н о й перетасовкой а кти в о в
лучше подойдет финансовым ком-
паниям — для нее прежде всего
требуется умение управлять фи-
нансами и инвестициями, а не орга-
низаторские способности. 11ронзвод-
ственные компании и предприятия
сферы услуг, вероятно, предпочтут
гибкую стратегию. И понятно, *гго
фирме с сильным основным акцио-
нером, контролирующим большой
пакет акций, будет легче разъяснить
инвестору принцип гибкой страте-
гии, нежели компании, у которой
множество мелких акционеров.
Вступая в борьбу
Сейчас много говорят о причинах
ф еноменальных успехов фондов
прямых инвестиций. Одни утверж-
дают, что они грабительски выка-
чивают деньги из активов и нажи-
ваются на этом: мол, инвесторы,
п а й щ и ки и м енеджеры ф ондов
пользуются несправедливыми на-
логовы м и льготами и лазейками
в законодательстве, зарабатывая
неприлично огромные деньги на
сомнительных коммерческих махи-
нациях. Другие, наоборот, защища-
ют фонды, считая модель прямых
инвестиций лучш им способом ор-
ганизации бизнеса.
По нашему м нению , успех фон-
дов обусловлен в первую очередь
их уникальной стратегией покупки
для перепрод аж и, которая иде-
ально подходит для запуш енных
предприятий с плохим управле-
нием. Н алоговые преимущ ества
для фондов прямых инвестиций
и правда не вполне справедливы.
Что же касается заемного ф инан-
сирования с целью снижения нало-
гов на прибыль, то фонды просто
хорошо умеют пользоваться этим
инструментом, и никто не мешает
публичным компаниям при погло-
щениях действовать точно так же.
Высокое вознаграждение, которое
фонды выплачивают своим партне-
рам, отражает создаваемую этими
ко м па ни ям и стоим ость. Вместе
с этим удивляет популярность фон-
дов прямых инвестиций у инвесто-
ров, даже при том, что их средняя
норма прибыли не так велика, учи-
тывая высокие риски.
Мы считаем, что публичным ком-
паниям пора преодолеть свое неже-
лание продавать прибыльные биз-
несы. Тогда они составят серьезную
конкуренцию фондам. Дело пошло
бы быстрее, если бы правительства
С Ш Л и других стран, последовав
прим еру Европы, вы ровняли бы
ставки налогообложения, чтобы
и публ ичны е ко м п а н и и см огл и
в полной мере освоить стратегию
покупки для перепродажи. В выиг-
рыше окажутся и инвесторы: при
более сильной конкуренции увели-
чится эффективность рынка и дохо-
ды партнеров фондов не будут столь
значительно превышать доходы их
инвесторов.
^
I
Решение продать бизнес менеджеры должны
воспринимать как результат успешного
преобразования, а не стратегической ошибки.
100
Harvard Вимпел Review Россия
ГЕОРГИЙ ГИГОв
предыдущая страница 101 Harvard Business Review Russian 2007.10 читать онлайн следующая страница 103 Harvard Business Review Russian 2007.10 читать онлайн Домой Выключить/включить текст